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§ 3 – Die Billigung und die Verbreitung des Prospekts.
Gemäß Art. 13 § 1 der Prospektrichtlinie darf ein Prospekt vor der Billigung durch die zuständige Behörde des Herkunftsmitgliedstaates nicht veröffentlicht werden. Dazu muss die Behörde eine Vollständigkeits-, Kohärenz- und Verständlichkeitsprüfung vornehmen. Die zuständige Behörde ist diejenige des Mitgliedstaates, in dem sich der Sitz des Emittenten befindet (in Deutschland: die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht (BaFin); in […]
§ 2 – Der Inhalt des Prospekts
Der Inhalt des Prospekts wird durch Art. 5 der Richtlinie bestimmt. Der Prospekt muss sämtliche Angaben enthalten, die entsprechend den Merkmalen des Emittenten und der öffentlich angebotenen zugelassenen Wertpapieren erforderlich sind, damit die Anleger sich ein fundiertes Urteil über die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die Finanzlage, die Gewinne und Verluste, die Zukunftsaussichten des Emittenten und jedes […]
§ 1 – Die Pflicht zur Veröffentlichung eines Prospekts.
Die Pflicht zur Veröffentlichung eines Prospekts betrifft grundsätzlich jedes öffentliche Angebot von Wertpapieren (Art. 3 § 1). Dieses ist durch Art. 2 § 1 lit. d. der Richtlinie definiert. Bestimmte Ausnahme von der Pflicht zur Veröffentlichung eines Prospekts sehen Art. 3 § 2 und 4 vor. Retour au menu : L’actionnaire en droit de l’Union […]
Sektion 2 – Der Schutz des potentiellen künftigen Aktionärs durch eine umfassende Information : Der Prospekt (Richtlinie 2003-71-EG).
Das europäische Gesellschaftsrecht versucht, den potentiellen künftigen Aktionär durch die Verbesserung der Informationen, den Anlegern durch die Gesellschaften zur Verfügung gestellt werden, zu schützen. Zu diesem Zweck wurde die „Prospektrichtlinie“(308) erlassen. Diese dient der Harmonisierung der Bedingungen für die Erstellung, die Billigung und die Verbreitung der Prospekts, der beim öffentlichen Angebot von Wertpapieren bzw. bei […]
§ 2 – Die finanzielle Unterstützung der Aktionäre durch die Gesellschaft beim Erwerb der Aktien.
Es geht hier um die Frage, ob die Gesellschaft potentiellen künftigen Aktionären helfen darf, die Aktien zu kaufen. Auch diese Frage ist bezüglich des Grundsatzes der Kapitalerhaltung von Bedeutung. In ihrer ursprünglichen Fassung sah die Kapitalrichtlinie ein vollständiges Verbot einer solchen finanziellen Unterstützung vor. Der Gesellschaft war es verboten „im Hinblick auf den Erwerb ihrer […]
§ 1- Die Pflichten der Aktionäre bei der Gründung der Gesellschaft.
A. Die Pflicht der Gründungsaktionäre zur Leistung der Einlagen. Gemäß Art. 6 § 1 der Kapitalrichtlinie müssen die nationalen Rechtsnormen für jede Aktiengesellschaft ein Mindesteigenkapital von 25 000 Euros fordern. Aus der Formulierung der Art. 9 und 10 der Richtlinie ergibt sich, dass das Kapital durch Bar- oder Sacheinlagen eingebracht werden kann. Sacheinlagen können nach […]
Sektion 1 – Die Rechte und Pflichten der Aktionäre im Rahmen der Gründung der Gesellschaft.
§ 1- Die Pflichten der Aktionäre bei der Gründung der Gesellschaft. A. Die Pflicht der Gründungsaktionäre zur Leistung der Einlagen. B. Die Zeichnung und der Erwerb eigener Aktien durch die Gesellschaft. § 2 – Die finanzielle Unterstützung der Aktionäre durch die Gesellschaft beim Erwerb der Aktien. Retour au menu : L’actionnaire en droit de l’Union […]
Erster Abschnitt : Der Erwerb der Aktionärsstellung.
Sektion 1 – Die Rechte und Pflichten der Aktionäre im Rahmen der Gründung der Gesellschaft. § 1- Die Pflichten der Aktionäre bei der Gründung der Gesellschaft. A. Die Pflicht der Gründungsaktionäre zur Leistung der Einlagen. B. Die Zeichnung und der Erwerb eigener Aktien durch die Gesellschaft. § 2 – Die finanzielle Unterstützung der Aktionäre durch […]
Erster Teil : Die europäischen Regelungen über den Erwerb der Aktionärsstellung und die Ausübung der aus dieser Stellung entstehenden Rechte und Pflichten.
Erster Abschnitt : Der Erwerb der Aktionärsstellung. Sektion 1 – Die Rechte und Pflichten der Aktionäre im Rahmen der Gründung der Gesellschaft. § 1- Die Pflichten der Aktionäre bei der Gründung der Gesellschaft. A. Die Pflicht der Gründungsaktionäre zur Leistung der Einlagen. B. Die Zeichnung und der Erwerb eigener Aktien durch die Gesellschaft. § 2 […]
SYNTHESE EN LANGUE ALLEMANDE – ZUSAMMENFASSUNG
Einführung Die Harmonisierung der nationalen Gesellschaftsrechte durch das Recht der Europäischen Union basiert auf den Art.n 50 § 2 lit. g. und 54 des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union (AEUV, ehemalig EG-Vertrag, Art. 44 § 2 lit. g. und 48). Sie dient der Verwirklichung der europäischen Niederlassungsfreiheit, die den Gesellschaften, die nach den […]
CONCLUSION
Nous avons pu observer que le droit européen a, dès les premières directives intervenant dans le domaine du droit des sociétés, abondamment utilisé – sans pour autant la définir – la notion d’actionnaire, pour élaborer progressivement un corpus de normes protectrices de celui-ci, tant sur le plan des droits et devoirs qui constituent l’essence de […]
B. Le rachat obligatoire.
Suivant un processus inverse à celui du retrait obligatoire, le rachat obligatoire (ou sell-out) permet aux détenteurs des titres restants d’une société ayant fait l’objet d’une OPA de contraindre l’offrant qui a atteint les seuils fixés par l’article 15 § 2 de leur racheter leurs actions pour un juste prix. Cette disposition permet de prendre […]
A. Le retrait obligatoire.
Le retrait obligatoire, prévue par l’article 15, est un mécanisme qui permet à un actionnaire très majoritaire d’obliger les actionnaires minoritaires à lui vendre leurs titres(278). À l’image du squeeze-out américain, il permet aux sociétés cotées, sous certaines conditions, d’unifier leur actionnariat(279), en procédant, sans qu’une décision de l’assemblée générale ne soit nécessaire, à l’exclusion […]
§ 3 : Le retrait et le rachat obligatoires
L’acquisition par la voie d’une OPA des titres d’une société ne doit pas porter atteinte aux droits des actionnaires minoritaires. C’est pourquoi la directive 2004/25/CE concernant les OPA a prévu, via le rachat obligatoire, la possibilité pour l’actionnaire minoritaire n’ayant pas apporté ses titres à l’offre de quitter la société à des conditions identiques à […]
C. Le caractère optionnel des articles 9 et 11 et la clause de réciprocité de l’article 12.
Les principes posés par les articles 9 et 11 de la directive ayant rencontré l’opposition de certains États membres, au rang desquels figure l’Allemagne, lors de l’élaboration de la directive, un compromis a dû être trouvé quant à leurs modalités d’application(265). En vertu de l’article 12 § 1, « les États membres peuvent se réserver […]
B. La neutralisation des restrictions au transfert des titres et au droit de vote pendant la durée de l’offre.
L’article 11 aborde la question des entraves de nature conventionnelle au transfert des titres. Ainsi, « toutes les restrictions au transfert de titres prévues dans les statuts de la société visée sont inopposables à l’offrant pendant la période d’acceptation de l’offre prévue à l’article 7 § 1 ». Cette inopposabilité s’applique également à « toutes […]
A. La compétence de principe de l’assemblée générale pour autoriser « toute action susceptible de faire échouer l’offre ».
L’article 9 de la directive consacre le principe de primauté de l’assemblée générale des actionnaires, qui a vocation à limiter la liberté d’action des dirigeants des sociétés visées(256). Cette neutrality rule(257) pose le principe de la passivité de l’organe d’administration ou de direction(258) et rend les actionnaires seuls décisionnaires de l’offre(259). Cet encadrement de la […]
§ 2 : L’encadrement optionnel des mesures « anti-OPA »
En matière de défenses « anti-OPA », c’est à dire de mesures pouvant être adoptées par les organes directeurs de la société en vue de faire échouer l’offre, la directive s’inspire des recommandations du groupe d’expert présidé par M. WINTER, dont le rapport a été présenté à la fin de l’année 2002(254). Elle tente d’encadrer […]
§ 1 : L’offre obligatoire.
En application de l’article 5 de la directive, les États membres veillent à ce qu’une personne physique ou morale détenant, à la suite d’une acquisition faite par elle-même ou par des personnes agissant de concert avec elle(250), des titres d’une société lui conférant un pourcentage déterminé de droits de vote lui donnant le contrôle d’une […]
Section 2 : La protection des actionnaires minoritaires.
La protection des actionnaires minoritaires est assurée par le système de l’offre obligatoire (§ 1), l’encadrement des mesures « anti-OPA » (§ 2), ainsi que par un mécanisme de rachat obligatoire. Un système de retrait obligatoire est également prévu par la directive (§ 3). Retour au menu : L’actionnaire en droit de l’Union européenne – […]
§ 3 : Les obligations d’information.
Afin que l’OPA se déroule dans une certaine transparence, diverses informations doivent être mis à la disposition des actionnaires des sociétés participants à l’OPA. Au titre des principes directeurs des OPA, l’article 3 § 1, point b. précise que les actionnaires de la société cible doivent « disposer de suffisamment de temps et d’informations pour […]
§ 2 : L’égalité de traitement des actionnaires, un principe fondamental de la procédure d’offre.
L’un des principes directeurs des OPA impose que, dans le cadre de la procédure d’offre, tous les actionnaires, majoritaires comme minoritaires soient placés sur un pied d’égalité(245). En vertu de l’article 3 point a. de la directive, tous les détenteurs de titres de la société visée appartenant à la même catégorie doivent en effet « […]
§ 1 : Présentation générale du texte.
La directive 2004/25/CE du Parlement Européen et du Conseil du 21 avril 2004 concernant les offres publiques d’acquisition est l’aboutissement d’un projet législatif d’importance pour l’UE amorcé dès les années 1970. Un besoin d’harmonisation des droits nationaux s’était fait sentir, dans la mesure où d’importantes différences de conception ont longtemps prévalu au sein des différents […]
Section 1 : Présentation de la directive 2004/25/CE.
Après avoir présenté la directive 2004/25/CE du 21 avril 2004 (§ 1), nous nous intéresserons au principe d’égalité de traitement des actionnaires affirmé par elle (§ 2). Enfin, la directive prévoit la publication de certaines informations (§ 3). § 1 : Présentation générale du texte. § 2 : L’égalité de traitement des actionnaires, un principe […]
Chapitre 3 : La protection des actionnaires dans le cadre des offres publiques d’acquisition.
Préalablement à l’analyse des mécanismes spécifiques de protection des actionnaires, en particulier minoritaires (Section 2), il nous semble opportun de procéder à une présentation générale de la directive 2004/25/CE du 21 avril 2004 concernant les offres publiques d’acquisition(232) (Section 1). Retour au menu : L’actionnaire en droit de l’Union européenne – Der Aktionär im Recht […]
C. Le droit de retrait des actionnaires s’étant prononcés contre la fusion transfrontalière.
L’article 4 § 2 de la directive donne la possibilité aux États membres d’ « adopter (…) des dispositions destinées à assurer une protection appropriée aux associés minoritaires qui se sont prononcés contre la fusion transfrontalière ». Faisant usage de ce texte, l’Allemagne a créé un § 122i UmwG, qui confère à chaque actionnaire d’une […]
B. L’aménagement par le droit européen des conditions d’application des procédures allemande et autrichienne de vérification et de modification du rapport d’échange des actions.
Les droits des sociétés allemand et autrichien prévoient une procédure baptisée « Spruchverfahren », vocable que nous pouvons traduire par « procédure de vérification et de modification du rapport d’échange des actions ». Cette procédure peut être mise en oeuvre par les actionnaires de la société allemande ou autrichienne absorbante ou absorbée. Elle a pour […]
A. La protection des actionnaires par une information adéquate et la participation de l’assemblée générale.
Comme dans le cadre des fusions internes, une information adéquate de l’actionnaire est exigée dès l’établissement du projet de fusion transfrontalière. L’article 5 de la directive prévoit que les organes de direction ou d’administration de chacune des sociétés participant à la fusion établissent un projet commun de fusion transfrontalière comprenant douze mentions obligatoires, parmi lesquelles […]
§ 2 : Un dispositif lacunaire de protection de l’actionnaire.
La protection des actionnaires trouve tout d’abord sa concrétisation dans l’accès de ceux-ci à une information adéquate (A). Les droits allemand et autrichien prévoyant des procédures de vérification et de modification du rapport d’échange des actions ouvertes aux actionnaires insatisfaits du rapport d’échange des actions convenu au projet de fusion, la directive prend ensuite celles-ci […]
§ 1 : Présentation générale de la directive 2005/56/CE
Adoptée dans le cadre du plan d’action présenté par la Commission le 21 mai 2003 après plusieurs tentatives infructueuses(209), la directive 2005/56/CE du Parlement européen et du Conseil du 26 octobre 2005 sur les fusions transfrontalières de sociétés de capitaux(210) vise à faciliter les fusions transfrontalières de sociétés de capitaux relevant de droits d’États membres […]