Recherche
admin
Références bibliographiques
1. Acker, D., and NW. Duck, 2008, “Cross-cultural overconfidence and biased selfattribution”, The Journal of Socio-Economics, 37, pp 1815-1824. 2. Acta Psychological, 47(2), pp143-148. 3. Admiti, A., and P. Pfeiderer, 1997, “Does It All Add Up? Benchmarks and the Compensation of Active Portflolio Managers”, Journal of Business, 70, pp323-350. 4. Aftalion, F., 2005, “ Le […]
ANNEXE
Les entreprises tunisiennes qui composent l’échantillon utilisé au niveau des trois chapitres sont : ASTREE, Air Liquide Tunisie, STIL ,BH, ICF, AMS, Tunisie Leasing, Amen Bank, SPDIT, UIB, BNA, ATB, TUNISAIR, BT, ALKIMIA, UBCI, STB, BS, BIAT,CIL. Tableau 1.1 : Statistiques descriptives de la série des prix Tableau 1.2 : Statistiques descriptives de la série […]
CONCLUSION GENERALE
L’objectif de ce mémoire était d’apporter une explication de l’un des plus fameux puzzles de la théorie d’efficience, à savoir, la volatilité excessive, par la finance comportementale à travers l’excès de confiance et le comportement grégaire. Sur cette base ce mémoire s’est articulé autour de trois chapitres et trois démarches empiriques : – Le premier […]
CONCLUSION
Ce chapitre s’est attaché à une tentative d’explication de l’énigme de volatilité excessive des cours boursiers mensuels sur la BVMT à travers le comportement grégaire manifesté des investisseurs tunisiens. L’analyse financière du comportement grégaire sur les marchés financiers à fait l’objet de la première section, dans laquelle nous avons présenté ses définitions, ses types, ses […]
3.3.3. Effets asymétriques de la volatilité
Nous examinerons les effets asymétriques du comportement grégaire à l’égard de la volatilité. Identiquement à la démarche utilisée pour le rendement du marché et le volume de transaction, la volatilité du marché est supposée être forte si elle dépasse la moyenne pondérée des volatilités de six mois qui précédent notre période d’étude, et vis-versa. Les […]
3.3.2. Effets asymétriques du volume de transactions
Etant donné que le niveau du comportement grégaire peut être associé au volume de transactions, nous examinerons ici la possibilité de la présence d’éventuels effets asymétriques durant les périodes caractérisées par de forts ou faibles volumes de transaction. Vt est définit comme fort s’il est plus grand que la moyenne pondérée des Vt de six […]
3.3.1. Effets asymétriques du rendement du marché
Etant donné que le rendement du marché peut affecter le comportement des investisseurs, nous examinerons la possibilité d’effets asymétriques du comportement grégaire aussi bien en marché haussier que baissier. Les effets asymétriques seront examinés à travers les deux spécifications ci-dessous : (3.14) Tableau 3.9: Estimation du comportement grégaire dans les marchés boursiers tunisien haussier et […]
3.3. Le comportement grégaire asymétrique
Chang, Cheng et Khorana (2000) constatent que le comportement grégaire peut être plus accentué durant les périodes de stress sur les marchés financiers. Partant de cette constatation et conformément à la démarche proposée par l’étude de Tan et al. (2008), nous allons examiner si le comportement grégaire varie selon les conditions du marché, particulièrement, s’il […]
3.2.6. Spécification de Chang, Cheng et Khorana (2000)
La spécification de CCK (2000) qui consiste à régresser les écarts-type transversaux absolus des rendements sur le rendement moyen du marché ainsi que son carré, est définit de la manière suivante : (3.12) Cette régression permet de détecter le comportement grégaire, pour la fréquence mensuelle, sur le marché boursier tunisien ; c-à-d, qu’elle permet d’identifier […]
3.2.5. Statistiques descriptives des séries des rendements et des CSAD mensuels du marché
Tableau 3.6: Statistiques descriptives de la série des rendements mensuels du marché Les résultats obtenus soulignent que la distribution de la série des rendements mensuels du marché exhibe une significativité différentes d’une distribution normale au seuil 1%. D’une part, cette série présente un coefficient d’asymétrie (S) égal à (-0,279557) qui est inférieur à 0 donc […]
3.2.4. Tests de stationnarité des séries des rendements et des CSAD mensuels du marché
3.2.4.1. Tests de stationnarité de la série des rendements mensuels du marché : Tableau 3.1: test de stationnarité de la série des rendements mensuels du marché : modèle avec tendance et constante « en niveau » Nous pouvons constater, à partir du tableau 3.1, que la tendance est non significative, puisqu’elle présente une erreur de […]
3.2.3. Analyse graphique des séries des rendements et des CSAD mensuels du marché
Figure 3.1 Graphiques des évolutions mensuelles des rendements et des CSAD du marché (Période : 01 janvier 2005- 31décembre 2008) L’analyse de l’évolution mensuelle des rendements du marché nous permet de déceler une certaine stabilité au niveau de la série qui se situe, au niveau de zéro. Mais nous constatons une forte variabilité des rendements […]
3.2.1. Mesure des rendements mensuels du marché
(3.8) Avec : ? Rmt : La moyenne pondérée des rendements mensuels de N entreprises, ? N : Le nombre d’entreprises, ? Rit : Le rendement mensuel de l’entreprise (i) définit par : (3.9) Où : ? Pit et Pi t-1: Les cours de clôture mensuels de l’action (i), ? Dit: Le dividende servi sur […]
3.2. Détection du comportement grégaire
Afin de détecter le comportement grégaire sur le marché boursier tunisien, nous allons utiliser la méthodologie proposée par Tan et al. (2008) basée sur les travaux de Chang, Cheng et Khorana (2000) qui ont proposé une nouvelle mesure du comportement grégaire faisant appel au CAPM (Capital Asset Pricing Model), à savoir, l’écart-type transversal absolu des […]
3.1. Description des variables et de l’échantillon
La base de données de l’étude empirique réalisée dans le cadre de ce chapitre est constituée des observations mensuelles des cours de clôture d’un échantillon de 20 entreprises cotées sur le marché boursier tunisien pour la période d’étude s’étalant du premier Janvier 2005 jusqu’au 31 Décembre 2008. Retour au menu : L’énigme de volatilité excessive […]
Section 3 : Détection du comportement grégaire et de son incidence sur la volatilité des cours boursiers : Validation empirique sur le marché boursier tunisien
3.1. Description des variables et de l’échantillon 3.2. Détection du comportement grégaire 3.2.1. Mesure des rendements mensuels du marché 3.2.2. Mesure des CSAD mensuels du marché 3.2.3. Analyse graphique des séries des rendements et des CSAD mensuels du marché 3.2.4. Tests de stationnarité des séries des rendements et des CSAD mensuels du marché 3.2.4.1. Tests […]
Section2. Mise en évidence théorique de la répercussion du comportement grégaire sur la volatilité des cours boursiers
Le comportement grégaire se manifeste dans les marchés financiers par le fait que les investisseurs agissent en tant que troupeaux à la même action en l’achetant (la vendant) au même temps même s’il n’existe pas une information qui supporte leurs actions, ces dernières seront à la suite déstabilisées et induisent la volatilité excessive dans les […]
1.4. Les caractéristiques du comportement grégaire sur les marchés financiers
Le mimétisme se pose quand les investisseurs décident d’imiter les décisions d’autrui ou d’observer les mouvements sur le marché plutôt que de suivre leurs propres croyances et informations. Lorsqu’il s’agit du comportement grégaire nous devons distinguer deux horizons : le long terme et le court terme. Dans une perspective de long terme, les comportements grégaires […]
1.3.5. La mesure de Hwang (2001)
A l’instar des quatres autres mesures : LSV, PCM, CH et CCK, la mesure de Hwang est aussi une mesure de dispersion transversale. Cependant elle s’en différencie par une mesure relative à des facteurs (bêtas). Dans un modèle linéaire multi-facteur, les rendements de l’actif i à l’instant t peuvent s’exprimer en fonction des rendements du […]
1.3.4. La mesure CCK de Chang, Cheng et Khorana (2000)
Chang, Cheng et Khorana (2000) ont proposé une nouvelle approche qui est plus puissante et moins stricte que celle proposée par CH (1995) afin de détecter le comportement mimétique sur des marchés boursiers internationaux. Cette approche est basée sur une mesure de la dispersion transversale absolue des rendements définit par : (3.6) Où : ? […]
1.3.3. La mesure CH de Christie et Huang (1995)
La mesure de Christie et Huang est basée sur une mesure de la dispersion transversale des rendements : (3.5) Avec : Ri,t est le rendement de l’actif i au temps t et Rm,t est le rendement du marché. Cette mesure examine l’ampleur de la dispersion en coupe transversale (ou volatilité) des rendements d’une action individuelle […]
1.3.2. La mesure PCM (Portfolio-Change-Measure) de Wermers (1995)
Wermers (1995) à proposé une nouvelle mesure conçue pour tenir compte à la fois de l’orientation et de l’intensité de l’activité de négociation des investisseurs. Cette mesure, connue sous le nom de mesure de la variation du portefeuille dans le cadre de négociations corrélées, évalue dans quelle mesure les parts de portefeuille assignées aux diverses […]
1.3.1. La mesure LSV de Lakonishok, Shleifer et Vishny (1992)
Cette mesure se définit comme la tendance moyenne d’un groupe d’investisseurs à acheter (vendre) en même temps des actions données, par rapport à ce que l’on pourrait attendre si ces investisseurs agissaient de façon indépendante. Cette mesure évalue la corrélation des profils de négociation pour un groupe donné d’investisseurs et leur proportion à acheter et […]
1.3. Les mesures de détection du comportement grégaire sur les marchés financiers
Le comportement grégaire se pose lorsque les investisseurs décident d’imiter les décisions observées des autres investisseurs sur le marché que de suivre leurs propres croyances et informations. Plusieurs mesures ont été mises au point pour détecter ce comportement dans les marchés financiers. Retour au menu : L’énigme de volatilité excessive des cours boursiers : explication […]
1.2. Les causes du comportement grégaire rationnel
Selon Keynes le mimétisme est rationnel. Il fait l’hypothèse que les agents économiques sont ignorants, qu’ils sont incapables d’interpréter les informations qu’ils reçoivent, qu’ils ne peuvent pas donc anticiper le futur. Ainsi, il aura tout avantage à imiter les autres qui, eux, doivent savoir. Il est pourtant impossible de savoir s’ils savent vraiment. Les principales […]
Section1 : Analyse financière des caractéristiques du comportement grégaire sur les marchés financiers
Il existe une multitude de situations sociales et économiques dans lesquelles nous sommes influencés dans notre prise de décisions par ce que les autres autour de nous font.(23) La tendance des participants aux marchés financiers de fonder leurs décisions sur celles des autres, plutôt que sur leurs informations privées, à été apparente à Keynes (1936), […]
Chapitre 3 : Examen du comportement grégaire sur les marchés financiers
Les recherches académiques ont consacré un effort remarquable afin de comprendre le comportement d’investissement des participants au marché et d’étudier son impact sur les cours des titres. Ce comportement est relié à un certain nombre de facteurs notamment l’horizon d’investissement, le comportement d’autres participants au marché, le degré de volatilité du marché… Dans ce chapitre […]
CONCLUSION
Ce chapitre s’est attaché à une tentative d’explication de l’énigme de volatilité excessive des cours boursiers mensuels sur la BVMT à travers l’excès de confiance des investisseurs tunisiens. La première section de ce chapitre à mis l’accent sur le phénomène d’excès de confiance sur les marchés financiers à travers ses définitions, ses caractéristiques, ses différentes […]
3.3.3.2. Spécification du modèle asymétrique
La procédure du test de la relation entre la confiance excessive et la volatilité conditionnelle consiste à déterminer l’effet de la composante du volume de transaction due aux échanges des investisseurs sur-confiants sur la volatilité conditionnelle des rendements du marché. Nous nous proposons d’estimer le modèle asymétrique proposé par Nelson (1991) et appliqué par Chuang […]
3.3.3.1. Asymétrie de la dynamique de la variance conditionnelle
Le phénomène d’asymétrie de réponse de la variance conditionnelle aux chocs affectant la moyenne conditionnelle (appelé aussi effet d’endettement) est définit par la relation selon laquelle un choc négatif sur le rendement fait augmenter la volatilité plus que ne le fait un choc positif(20). Deux explications peuvent être attribuées à ce phénomène : 1) la […]