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a)Prégnance des lignes directrices sur le sauvetage et la restructuration
L’influence des lignes directrices se retrouve à de nombreux niveaux. Premièrement, afin de préserver le bon fonctionnement du marché intérieur, seules sont autorisées les garanties et régimes de garantie dont l’accès est non discriminatoire, et qui sont basés sur des critères objectifs (63) . C’est ainsi que la Commission Européenne a imposé au gouvernement irlandais […]
b)Changement de base légale et procédure accélérée
Bien que les lignes directrices aient servi de point de départ juridique et politique, la Commission s’en est éloignée à certains égards. Deux écarts sont particulièrement importants. En premier lieu, nous l’avons brièvement vu, cela concerne la base légale de la Communication , le passage de l’article 107.3(C) – « les aides destinées à faciliter […]
3.Le revers de la médaille : la célérité aux dépens d’un contrôle économique rigoureux ?
La Commission Européenne s’est retrouvée dans une difficile position où elle devait maintenir son rôle de gardien des traités et des règles applicables aux aides d’état, dans un contexte de pressions politiques extrêmement intense. Les compromis étaient inévitables, et se sont traduits dans une action pragmatique : articuler des principes fermes avec une approche flexible […]
C.Troisième phase : prévenir le resserrement du crédit à l’économie réelle
A la fin de l’année 2008, l’objectif a été d’éviter que la crise financière ne se transmette à l’économie réelle en maintenant un volume stable de crédit à la disposition des acteurs économiques. Or les banques, en raison de leurs difficultés étaient particulièrement réticentes à l’égard de l’octroi de crédit. Dès lors il appartenait aux […]
1.La communication relative aux capitalisations : un bras de fer perdu pour la Commission en matière de tarification
Si la communication bancaire fournissait déjà quelques informations quant à la recapitalisation des institutions financières, celles-ci n’étaient pas suffisantes pour faire face à l’ampleur des plans envisagés par les gouvernements. Des recapitalisations avaient déjà été autorisées sur la base de la Communication bancaire et les principes mis en œuvre dans ces affaires ont été par […]
2.La Communication relative aux actifs dépréciés : une approche technique consensuelle de la valorisation
Dès novembre, l’attention commença à se focaliser sur la nécessité d’aborder le problème des trop nombreux actifs improductifs venant peser sur le bilan de banques exsangues. C’est l’étape suivante de la gestion de la crise financière : le nettoyage du bilan. Alors que les plans de garantie et de recapitalisation ont avant tout permis de […]
D.Quatrième phase : vers une réforme du secteur financier via l’outil de la restructuration
«While some banks may have been too big to fail, none are too big to restructure. » (100)Cette affirmation de Mme. Kroes traduit la volonté de la Commission de réformer le secteur bancaire dans son ensemble grâce à son pouvoir d’autorisation des plans de restructuration (1) Mais est-ce vraiment le rôle des autorités de la […]
1.Résolution de crise et tentative de restructuration du secteur bancaire
A la suite de la publication de la Communication sur les actifs dépréciés, l’attention de de la Commission se modifia, il ne s’agissait plus uniquement de « résister à la conjoncture mais d’envisager des solutions de sortie de crise et surtout d’après crise. Au centre de cette démarche se trouve la restructuration. Restructurer les banques […]
2.Une approche non exempte de critiques
Un commentateur observait que se fondant sur une « interprétation large de son mandat », la Commissaire Kroes et ses collègues imposaient des contraintes structurelles et comportementales trop poussées (110). Alexer Weber, le président de la banque centrale allemande critiqua ainsi ouvertement l’approche de la Commission. Il s’inquiétait que la volonté de recentrer l’activité des […]
E.Un regard vers l’avenir: prolongation du cadre temporaire jusqu’au 31 décembre 2011
En dehors de la Communication sur la restructuration, qui ne s’applique qu’aux aides à la restructuration notifiées avant le 31 décembre 2010, le cadre temporaire défini par l’ensemble de ces communications de crise n’était assorti d’aucune date butoir. C’est pourquoi la Commission a publié une nouvelle communication (113) le 7 décembre 2010, qui vise à […]
Conclusion : le régime des aides d’État mis en œuvre par la Commission comme solution à la crise ?
Les règles applicables aux aides d’État, telles que mises en œuvre par la Commission, ont-elles été au final comme l’a plusieurs fois affirmé Mme. Kroes « une partie de la solution à la crise financière, et non une partie du problème »(116)? S’il est encore trop tôt pour véritablement évaluer le rôle de la Commission […]
Bibliographie
Ouvrages FRIEDERISZICK H., RÖLLER L. H. et VEROUDEN V., European State Aid Control : an economic Framework, dans l’ouvrage de P. Buccirossi, Handbook of Antitrust Economics, edition, MIT Press 2007. Ministère de l’Economie, des Finances et de l’Emploi, Vade-mecum des aides d’État, la documentation française, 2009 QUINGLEY Conor, European state aid law and policy, Hart […]
Annexes I.Répartition du volume des aides selon leur type et selon les pays
Source : Document de la Commission, Aides d’État: tendance vers des aides moins importantes et mieux ciblées continue, en dépit d’un pic lié à la crise , IP/10/1635 Source : Document de la Commission, Aides d’État: tendance vers des aides moins importantes et mieux ciblées continue, en dépit d’un pic lié à la crise , […]
Annexes II.Avantages et inconvénients de chaque type d’aide
Page suivante : Annexes III.Décisions adoptées par la Commission relatives au sauvetage du secteur bancaire en 2008/2009/2010/2011Retour au menu : Le contrôle européen des aides d’État au secteur bancaire pendant la crise de 2007 Source : MATEUS A.M, « The current financial crisis and state aid in the EU», European Competition Journal, Volume 5, numéro […]
Annexes III.Décisions adoptées par la Commission relatives au sauvetage du secteur bancaire en 2008/2009/2010/2011
Situation au 31 janvier 2011 Seules les décisions à l’égard de quelques pays sont envisagés ici à titre d’illustration, le document dans son entièreté peut être consulté à l’ adresse suivante : http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=MEMO/11/68&type=HTML AUSTRIA FINLAND France GERMANY Greece IRELAND ITALY United Kingdom Source : State aid: Overview of national measures adopted as a response to […]
Annexe IV.Décisions en cours
Cases currently under formal investigation procedure (in-depth investigation under the EC Treaty’s rules on state aid) Source : State aid: Overview of national measures adopted as a response to the financial/economic crisis, MEMO/11/68, février 2011 disponible sur : http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=MEMO/11/68&type=HTML Retour au menu : Le contrôle européen des aides d’État au secteur bancaire pendant la crise […]
Le contrôle européen des aides d’État au secteur bancaire pendant la crise de 2007
Le contrôle européen des aides d’État au secteur bancaire pendant la crise de 2007
Auteur : Raphaël Tandetnik
Sous la direction de Mme. Basilien-Gainche et M. Dieuaide
Université Paris 3
Sorbonne Nouvelle
Master 1
Affaires européennes
Remerciements
Je tiens à remercier Mme Basilien-Gainche et Mr Dieuaide, qui en tant que directeurs de mémoire, se sont montrés à l’écoute et disponibles tout au long de ce travail. Leurs conseils avisés m’ont permis de surmonter les difficultés rencontrées lors de la réalisation de ce mémoire. En souhaitant que l’orientation donnée à mes recherches les […]
I-2-1)Informational Asymmetry Theory:
* The theory of signalling: Firm quality The issuer is the most and best informed party about the issuing firm quality. There are many proxies of firm quality that can be employed . I introduce the most important ones often used by researchers: – The Overhang ratio = Pre-IPO shares retained by insiders/Public Float The […]
I-2-2)Theory asserting informational symmetry and IPO market efficiency:
I use the main characteristic of Initial Public Offerings, “risk” related to technological or valuation uncertainty and I use many measures: – The issuing firm size reflects the valuation uncertainty risk: Ln (sales), Ln (assets). – The issue risk, a dummy variable taking a value of one if the firm operates in a risky industry […]
I-2-3)Investor sentiment and Behavioral approach:
The list of proxies used by researchers to value investor sentiment and to study its impact on underpricing anomaly is very long. The most important proxies often used in researches and empirical studies are: grey market prices, market conditions, demand submitted by individual investors, discounts on closed-end funds and market-to-book ratio. Researches and empirical works […]
II- Data Description:
The sample consists of American Initial Public Offerings underpriced in the first day of trading for 2006 and 2007. The years 2008 and 2009 have not been included in the sample due to lack of available information. The data base includes 348 offerings, after excluding the issues having an underpricing less than 5%, the sample […]
III- Empirical implications and analysis:
Before presenting the results and empirical implications of the model, I should describe the different steps and the methodology I used to obtain the final specification: – 1st Step: using the AAII and II weekly sentiment indicators, I calculate three investors sentiment measures: bullish proportion (% of bullish investors / % of bullish and bearish […]
CONCLUSION
The first and the most important observation in the IPO market comes back to the early writers that have been interested in IPO market, notably Stoll and Curley (1970), Logue (1973), Reilly (1973) and Ibbotson (1975), who documented that when companies go public, the price of shares they sell tends to jump substantially on the […]
References
Baker, M., and J. Wurgler (2006), “Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns” Journal of Finance, Vol. LXI, No. 4, pp. 1645-1680. Baker, M., and J. Wurgler (2007), “Investor Sentiment in the Stock Market”, Journal of Economic Perspectives, Vol. 21, No. 2, pp. 129-151. Bhattacharya, U., N. Galpin, R. Ray, and X. Yu (2005), […]
Investor Sentiment and Short Run IPO Anomaly: A Behavioral Explanation of Underpricing
Investor Sentiment and Short Run IPO Anomaly: A Behavioral Explanation of Underpricing
Auteur : Ines MAHJOUB
Abstract
Underpricing phenomenon has intrigued academics and practitioners over the past three decades, and has generated considerable research trying to clarify and to understand this short run puzzle: asymmetric information theories, IPO market efficiency theories and behavioral and sentiment approach. In this study, I regroup in the same model the most important explanations advanced earlier to […]
INTRODUCTION
Going public constitutes a real driver for the development of a company, enabling it to increase its equity capital and to overcome the constraint that its founders are no longer able to provide the capital needed for its expansion, and enabling it to diversify its sources of financing without the need for debt. It is […]
Section 1- Short run IPO anomaly and traditional explanations
Introduction: The underpricing is a short run anomaly characterizing the IPO market. This phenomenon has inspired a large theoretical literature over decades trying to give a relevant and a convincing explanation to this first day phenomenon. Underpricing anomaly has intrigued academics and practitioners over the past three decades and has generated considerable research aimed at […]
I- Underpricing anomaly: a persistent phenomenon that characterizes IPO market
Page suivante : I-1)Underpricing definition:Retour au menu : Investor Sentiment and Short Run IPO Anomaly: A Behavioral Explanation of Underpricing